12月8日，中國證券登記結算有限責任公司(下稱“中證登”)在其官網上發佈了《關於加強企業債券回購風險管理相關措施的通知》(中國結算髮字［2014］149號)(下稱《通知》)，對企業債回購進行調整。
根據《通知》，中證登即日起“暫不受理新增企業債券回購資格申請”，對於已取得回購資格的企業債券，則要求“暫不得新增入庫”，只有“按主體評級‘孰低原則’認定的債項評級爲AAA級、主體評級爲AA級(含)以上(主體評級爲AA級的，其評級展望應當爲正面或穩定)的企業債券”不受影響。
“很多機構投資企業債，看中的就是它通過質押回購放大槓桿的功能。現在不讓回購，部分企業債的一箇基本功能就喪失了。”一位債券投資機構負責人告訴21世紀經濟報道記者，《通知》設定的標準比較高，目前債項達不到AAA評級的大約佔企業債總量的三分之二，“波及面會比較廣”。
而對於《通知》的下發對債市的後續影響，國泰君安固定收益部主管周文淵[微博]表示，新規將使券商、基金等交易所市場的主要投資者“去槓桿的壓力比較大”。他認爲，中證登此次“防範企業債風險的舉措可以理解”，但若調整幅度過大，可能引起市場的較大波動，“希望對交易所市場的調整可以慢慢來”。
暫停企業債回購新增入庫
今年10月，國務院下發《關於加強地方政府性債務管理的意見》(下稱《意見》)，要求地方政府甄別地方政府性債務後，在2015年1月5日前上報。
大限將至，作爲以地方政府城投類債爲主的企業債風險亦需進一步釐清。中證登在《通知》中表示，此次對企業債回購進行調整，是爲了“提前做好企業債券風險防範，避免回購質押庫出現系統性風險”。
中證登首先控制企業債回購的增量部分。《通知》要求即日起不再受理新增企業債券回購資格申請，對於已取得回購資格的企業債券，則要求“暫不得新增入庫”，只有按主體評級“孰低原則”認定的債項評級爲AAA級、主體評級爲AA級(含)以上(主體評級爲AA級的，其評級展望應當爲正面或穩定)的企業債券除外。
《通知》對券商等結算參與人提出要求，“嚴格限制企業債券新增入庫”。如有新增入庫，中證登將採取強制出庫措施，“結算參與人應嚴格防範欠庫乃至透支風險”。
針對存量企業債的回購，中證登則分別對待。根據《通知》的相關規定，在地方政府性債務甄別清理完成後，對於納入地方政府一般債務與專項債務預算範圍的企業債，中證登繼續維持現行的回購准入標準；而對於未納入地方政府一般債務與專項債務預算範圍的企業債，中證登則僅接納債項評級爲AAA級、主體評級爲AA級(含)以上(主體評級爲AA級的，其評級展望應當爲正面或穩定)的企業債券進入回購質押庫。
而對於沒有納入地方政府一般債務與專項債務預算範圍，並且不符合《通知》中要求的“債項評級AAA、主體評級AA級(含)以上”的已入庫企業債，中證登表示，“將採取措施，分批分步壓縮清理出庫”，但具體“將另行通知”。
此外，《通知》還表示，在地方政府性債務甄別與清理過程中，中證登可以根據市場風險狀況，對風險較大的已入庫企業債券採取壓縮清理措施。
去槓桿壓力較大
一位熟悉企業債發行的相關人士告訴記者，相較中期票據，由於企業債可以通過質押回購進行融資，因此“儘管同地域、同時期的城投債一般比中票的票面利率低一點，但城投債依舊很受歡迎”。但隨着交易所企業債質押回購限制措施的出臺，企業債的流動性將受到很大的影響。
事實上，《通知》的下發，已引發市場對債券市場流動性的擔憂。招商證券固定收益部分析師孫彬彬表示，按照《通知》規定，“一般產業債在交易所的流動性基本喪失”，建議“投資者注意因爲監管導致流動性風險大幅上升”。
周文淵亦表示，《通知》的下發將使券商、基金等交易所市場的主要投資者“去槓桿的壓力比較大”。周文淵進一步表示，對於交易所不符合回購要求的存量企業債，接下來或轉託管至銀行間市場，但因爲“銀行間市場對券商回購比例有限制”，因此對流動性的挑戰較大。
此外，宏源證券宏觀經濟分析師朱曉表示，《通知》的發佈，是債市直接的利空，但對股市影響，目前尚難以下定論。
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